高盛首席经济学家：美元还会持续跌，只需关税战持续阑珊就不可避免

liukang20242个月前 (05-20)629吃瓜714

近期美元在交易加权根底上已价值下降约5%，高盛以为美元的价值下降之路没有走完。

周四，高盛首席经济学家Jan Hatzius表明，美元未来仍有进一步跌落的空间，全球出资者调整其出资组合中美元财物的压力加大，将对美元构成下行压力。

进一步来看，Hatzius指出，美国经济添加远景面对应战，也将导致非美出资者对美国财物的爱好所削弱，然后加重美元价值下降。而至于美国阑珊与否，最要害的要素是关税，只需关税战继续阑珊就不可防止。

美联储数据显现，美元的实践价值仍远高于浮动汇率制年代（始于1973年）的平均水平。现在的估值水平与20世纪80年代中期和21世纪初的状况类似，而这两次都为美元25%-30%的价值下降奠定了根底。

出资组合调整以及常常账户赤字压力下，美元或进一步遭兜售

Hatzius指出：

一方面，曩昔几年因为美国股市表现出色以及海外资金继续流入，美元价值被推高，导致外国出资者持有的美国财物在其出资组合中的占比过高。一旦这些出资者开端减持，美元价值下降压力将明显增大。世界钱银基金组织（IMF）估量，非美国出资者现在持有22万亿美元的美国财物，约占其出资组合总额的三分之一，其间一半是未进行钱银对冲的股票。

另一方面，因为世界收支平衡的束缚，美国1.1万亿美元的常常账户赤字需求经过每年1.1万亿美元的净本钱流入来融资。假如外国出资者对购买美国财物的爱好削弱，那么要么美国财物价格跌落，要么美元价值下降，这两者兼而有之，才干促进收支平衡。

进一步来看，美国经济添加远景面对应战也或许加重美元价值下降：

至少在未来几年内，美国经济继续跑赢其他国家的状况好像不太或许发生。高盛最近因关税下调了一切首要经济体的添加猜测，而对美国的下调起伏最大。美国GDP的添加预期也已从1%下调至0.5%。

考虑到GDP和企业赢利添加停滞不前，美国方针不确定性方针大幅上升，以及对美联储独立性的质疑，估计非美国出资者对美国财物的爱好将有所削弱，然后加重美元价值下降。

美元价值下降会带来哪些经济结果？

那么，美元走弱的经济结果是什么？

通货膨胀压力： 美元价值下降将加重与关税相关的消费物价上涨压力。关税自身就或许将中心通胀率从现在的2.75%推高至本年晚些时候的3.5%，而美元价值下降或许会再添加0.25个百分点左右。这表明，美国关税上升的“影响”将首要落在美国顾客身上，而非外国生产者。
交易赤字收窄： 美元走弱不只会进步进口和消费品价格，还会下降出口价格（以当地钱银衡量）。从中长时间来看，这种相对价格的变化应该有助于缩小美国的交易赤字，这也是特朗普政府的方针之一。因而，即便没有任何方式的“海湖庄园协议”，美国方针制定者也不太或许阻挠美元价值下降。
金融环境与经济阑珊： 从理论上讲，美元走弱能够放松金融环境，并协助美国防止阑珊。但价值下降的驱动要素至关重要。对包含美债在内的美国财物的需求下降，或许会抵消钱银走弱对金融环境的影响。进一步来看，美国是否堕入阑珊的最重要决定要素不是美元，而是施行额定的“对等”关税，或许更急进的特定产品关税。这些要素若继续恶化，不管美元走势怎么，都或许使美国阑珊成为必定。

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